股份公司的分红制度:我们先来了解一下,什么是分红?:
为进一步规范公司分红的行为,推动公司建立科学、持续、稳定的分红机制,保护中小投资者合法权益,根据中国证监会规定及《公司章程》的有关规定,结合公司实际情况制定本制度。:
第一章 公司现金分红政策:第一条 公司交纳所得税后的当年利润,按下列顺序分配:
①弥补上一年度的亏损;
②提取百分之十的法定公积金;
③经股东大会决议,还可以从税后利润中提取任意公积金:
④支付股东股利。法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的,可以不
再提取:公司不在弥补公司亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润。
股东大会违反前款规定,在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的,股东必须将违反规定分配的利润退还公司。
公司弥补亏损、提取公积金和准备金后所余税后利润,按照股东持有的股份比例分配,公司持有的本公司股份不得参与分配利润。
第二条 公司的公积金用于弥补公司的亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。
但是,资本公积金将不用于弥补公司的亏损法定公积金转为资本时,所留存的该项公积金将不少于转增前公司注册资本的25%。
第三条 公司股东大会对利润分配方案作出决议后,公司董事会须在股东大会召开后2个月内完成股利(或股份)的派发事项。
第四条 公司的利润分配政策为:公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报,并兼顾公司的长远及可持续发展,利润分配政策应保持连续性和稳定性,并符合法
律、法规的相关规定;
公司的利润分配不得超过累计可分配利润的范围,不得损害公司持续经营能力。
公司董事会、监事会和股东大会对利润分配政策的决策和论证过程中应当充分考虑独立董事和中小股东的意见。
第五条 公司可采取现金、股票或者现金股票相结合或者法律、法规允许的其他方式分配利润。
利润分配中,现金分红优于股票股利。
具备现金分红条件的,应当采用现金分红进行利润分配。
公司在符合利润分配的条件下,原则上每年度进行一次利润分配。
公司董事会也可以根据公司的盈利情况和资金需求状况提议公司进行中期利润分配。
第六条 应以每10股表述分红派息、转增股本的比例,股本基数应当以方案实施前的实际股本为准。
第七条 如扣税,说明扣税后每10股实际分红派息的金额、数量。
第二章 股东回报规划:第八条 公司的利润分配应重视对投资者的合理投资回报,应牢固树立回报股东的意识,利润分配政策应保持连续性和稳定性。
第九条 公司当年实现盈利,在依法弥补亏损,提取法定公积金后有可分利润的,公司应当优先采取现金方式分配利润。
总体而言,在不影响公司持续经营的情况下,公司每年现金分红比例不低于每年可分配利润的30%;
公司经营活动现金流量连续两年为负数时,不得进行高比例分红。
第十条 存在股东违规占用公司资金情况的,公司应当扣减该股东所分配的现金红利,以偿还其占用资金。
第十一条 公司董事会应当综合考虑所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平以及是否重大资金支出安排等因素,区分下列情形,并按照公司章程规定的程序,提出差异化的现金分红政策:公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到85%;
公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到50%;
公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的,进行利润分配时,现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到30%;
公司发展阶段不易区分但有重大资金支出安排的,可以按照前项规定处理。
第十二条 董事会认为公司股票价格与股本规模不匹配时,可以实施股票股利分配,采用股票股利进行利润分配,应当具有公司成长性、每股净资产的摊薄等真实合理的因素,股票股利分配可以结合现金分红同时实施。
第十三条 公司在每个会计年度结束后,由董事会提出分红议案,独立董事发表意见,并提交股东大会进行表决。
公司应广泛听取股东对公司分红的意见与建议,并接受股东的监督。
第三章 分红决策机制:第十四条 公司在进行利润分配时,公司董事会应当制定利润分配预案。
董事会在审议现金分红具体预案时,应当认真研究和论证公司现金分红的时机、条件和最低比例、调整的条件及其决策程序要求等事宜,独立董事应当发表意见。
独立董事可以征集中小股东的意见,提出分红议案,并直接提交董事会审议。
利润分配预案经董事会审议通过后提交股东大会审议。
第十五条 股东大会对现金分红具体方案进行审议前,应当通过多种渠道主动与股东特别是中小股东进行沟通和交流(包括但不限于电话、网络、传真和邮件沟通,筹划投资者接待日或邀请中小股东参会等),切实保障社会公众股东参与股东大会的权利,充分听取中小股东的意见和诉求,并及时答复中小股东关心的问题。
符合法律法规和公司章程规定条件的当事方可以向上市公司股东征集投票权,公司应从信息披露、强化宣传和提示等方面积极予以配合。
第十六条 公司未作出现金利润分配预案的,应当在年度报告中披露原因,独立董事发表独立意见,并征询监事会的意见。
若公司满足现金分红条件,因特殊原因而不进行分红时,董事会应就不进行分红的具体原因,未用于现金分红的资金留存公司的用途和使用计划等事项进行专项说明,经独立董事发表意见后提交股东大会审议,并在指定媒体上予以披露。
若公司在特殊情况下,无法按照既定的现金分红政策或最低现金分红比例确定当年利润分配方案的,应当在年度报告中披露具体原因以及独立董事的明确意见。
公司当年利润分配方案应当经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过。
公司在将所述利润分配议案提交股东大会审议时,应当为投资者提供网络投票便利条件,同时按照参与表决的A股股东的持股比例分段披露表决结果。
分段区间为持股1%以下、1%-5%、5%以上3个区间;
对持股比例在1%以下的股东,还应当按照单一股东持股市值100万元以上和以下两类情形,进一步披露相关A股股东表决结果。
公司年度报告期内盈利且累计未分配利润为正,未进行现金分红或拟分配的现金红利总额(包括中期已分配的现金红利)与当年归属于上市公司股东的净利润之比低于30%的,公司应当在审议通过年度报告的董事会公告中详细披露以下事项:
①结合所处行业特点、发展阶段和自身经营模式、盈利水平、资金需求等因素,对于未进行现金分红或现金分红水平较低原因的说明;
②留存未分配利润的确切用途以及预计收益情况:
③董事会会议的审议和表决情况;
④独立董事对未进行现金分红或现金分红水平较低的合理性发表的独立意见。
第四章 分红监督约束机制:第十七条 独立董事应对分红预案发表独立意见。
第十八条 监事会应对董事会和管理层执行公司分红政策和股东回报规划的情况以及是否履行相应决策程序和信息披露等情况进行监督。
发现董事会存在以下情形之一的,应当发表明确意见,并督促其及时改正。
①未严格执行现金分红政策和股东回报规划:
②未严格履行现金分红相应决策程序;
③未能真实、准确、完整披露现金分红政策及其执行情况。
第十九条 公司的利润分配政策,属于董事会和股东大会的重要决策事项。
公司利润分配政策不得随意调整而降低对股东的回报水平,因国家法律法规和证券监管部门对上市公司的利润分配政策颁布新的规定或公司外部经营环境、自身经营状况发生重大变化导致确需调整分红政策的,公司要积极充分听取独立董事意见,并通过多种渠道主动与中、小股东进行沟通交流,征集中、小股东的意见和诉求。
董事会应以股东权益保护为出发点,在不违反有关法律、法规、规范性文件规定的前提下,向股东大会提出利润分配政策的修改方案,并详细说明修改的原因;
独立董事应对利润分配政策修改的合理性发表独立意见,监事会应当对董事会制订或修改利润分配政策进行审议;
公司利润分配政策的调整需经出席股东大会的股东所持表决权2/3以上通过后生效。
第二十条 董事会在决策和形成分红预案时,要详细记录管理层建议、参会董事的发言要点、独立董事意见、董事会投票表决情况等内容,并形成书面记录作为公司档案妥善保存。
第二十一条 公司应在年度报告、半年度报告中披露利润分配预案和现金分红政策执行情况。
若年度盈利但未提出现金分红,公司应在年度报告中详细说明未提出现金分红的原因、未用于现金分红的资金留存公司的用途和使用计划。
公司在召开股东大会时除现场会议外,应向股东提供网络形式的投票平台。
第二十二条 公司在前次发行招股说明书中披露了分红政策、股东回报规划和分红计划的,应在年度报告中对其执行情况作为重大事项加以提示。
第五章 附则:第二十三条 本制度未尽事宜,依照相关法律法规、规范性文件及《公司章程》规定执行。
第二十四条 本制度由公司董事会负责解释。
第二十五条 本制度自董事会审议通过之日起生效,自公司首次公开发行股票并上市后实施。
一、什么是股利分配政策
剩余股利分配政策:满足内部筹资后有剩余分配,适用初创企业固定和稳定增长的股利分配政策:公司盈利稳定且财务状况很好的公司,很难长期使用固定股利支付率分配政策:发展稳定的公司低正常固定加额外股利支付政策:盈利波动较大的公司希望可以帮助你
二、企业的股利分配政策有哪些
以下,为你介绍四种股利分配政策: (一)剩余股利政策 1、含义:是指在公司有着良好的投资机会时,根据一定的目标资本结构,测算出投资所需的权益资本,先从盈余当中留用,然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
2、特点: 采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构,使加权平均资本成本最低。
3、分析这类问题要注意以下几点: (1)关于财务限制 资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率,不是资产负债率不变。
分配股利的现金问题,是营运资金管理问题,如果现金存量不足,可以通过短期借款解决,与筹集长期资本无直接关系。
(2)关于法律限制 法律的这条规定,实际上只是对本年利润“留存”数额的限制,而不是对股利分配的限制。
(3)限制动用以前年度未分配利润分配股利 限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因,来自财务限制和采用的股利分配政策。
只有在资金有剩余的情况下,才会超本年盈余进行分配。
超量分配,然后再去借款或向股东要钱,不符合经济原则。
因此,该公司不会动用以前年度未分配利润,只能分配本年利润的剩余部分给股东。
(4)注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划 (二)固定或持续增长的股利政策 1、含义:将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变,只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。
2、特点: 优点: 1稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息,有利于树立公司良好的形象,增强投资者对公司的信心,稳定股票的价格。
2有利于投资者安排股利收入和支出。
缺点: 1股利支付与盈余脱节。
2不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
(三)固定股利支付率政策 1、含义:该政策是公司确定一个股利占盈余的比率,长期按此比率支付股利的政策。
2、特点: 优点:能使股利与公司盈余紧密地配合,以体现多盈多分,少盈少分,无盈不分的原则。
缺点:各年的股利变动较大,极易造成公司不稳定的感觉,对稳定股票价格不利。
(四)低正常股利加额外股利政策 1、含义:该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利;
在盈余较多的年份,再根据实际情况向股东发放额外股利。
但额外股利并不固定化,不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
2、采用该政策的理由是:具有较大灵活性;
使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人,从而吸引住这部分股东。
以上就是关于这方面的法律知识,希望能对您有所帮助。
三、怎样决定股利政策
公司通过支付现金红利或回购股票向股东提供回报。
那财务经理应该怎样决定支付红利的形式和数量?不同股利分配方式对公司股票价格、收益等有哪些影响呢?
现金股利是指以现金支付的股利,它是主要的股利支付方式。
公司定期发放现金股利, 比如,发放年度现金股利,或发放中期现金股利
股利分配方式:现金股利1)现金股利:是指以现金支付的股利,它是主要的股利支付方式。
公司定期发放现金股利, 比如,发放年度现金股利,或发放中期现金股利。
2)现金股利的分配流程
现金发放中涉及的重要日期如下:
公告日:是指公司发布股利实施公告的那一天。在公告日,股份公司应登记有关股利负 债(应付股利)。
登记日:为了明确股利的归属,公司事先确定股权登记日,凡在股权登记日列于公司股 东名单上的股东,都将获得此次发放的股利,而在这一天之后才列入公司股东名单上的股东, 将得不到此次发放的股利。
除息日:除息是指在股票交易价格中去除股息,通常总是发生在股票市场开市之中。
除 息日是指股票除息的那一个交易日。
在除息日之前(不含除息日)股票交易价格中含有将要 发放的股利,在除息日之后(含除息日)股票交易价格中不再包含股利。
因此除息会导致股 价下跌。
股利发放日是指公司向股东支付股利的那一天,在这一天,公司可以按规定采 用各种方式支付股利,并冲销股利负债。
3)发放现金股利的利弊现金股利会减少企业的留存收益,分配股利后,企业现金减少,如果资金不充裕,追加 投资可能要通过其他筹资渠道,如银行借款等,这些渠道风险更大。
但从另一方来说,稳定的现金股利对保持股票的价格有积极作用,发放现金股利会带给投资者企业经营状况好的信号,增强其信心。
具体来说分发放现金股利的好处有:
A.吸引喜爱稳定现金流量又不愿意承担出售股票所产生的交易成本的投资者;
B.行为金融认为缺乏自我控制的投资者购买高股利股票既可以满足当期消费需要,又能
C.作为股东的管理层为了不使债券持有人拿走现金而发放股利;D.可以减少管理层挥霍现金;E 传达公司乐观预期
股票股利:股票股利:是指公司以增发的股票作为股利。
该方法一般存在两种情况:一是利用“可分 配利润”送股,二是利用“资本公积金”或“盈余公积金”转增“股本”
公司发放股票股利的原因有两个:(1)公司管理层发放股票股利可以保存现金;
(2)公司通过派发股票股利,可以增加发行在外的股票数量,增强股票流动性。
股票股利的支付仅仅是增加了发行在外的股票数量,而对股东权益总额没有影响,其结 果是公司的每股收益下降,净资产收益率不变。
股票股利VS转增股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式,不涉及公司的现金流。
股票股利并 不直接增加股东的财富,不导致公司资产的流出或负债的增加,同时也并不因此而增加公司 的财产,但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。
发放股票股利以后,如果盈利总额与 市盈率不变,会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。
但由于股东所持股 份的比例不变,每位股东所持有股票的市场价值总额仍保持不变。
发放股票股利对每股收益和每股市价的影响,可以通过对每股收益、每股市价的调整直 接得出:
转增股本则是将资本公积转为股本,对企业而言属于所有者权益内项目之间的调整,对股东而言可以按照其所持有股份的比例获得相应的转增股份。
从股东持有的股份数量上看, 公司发放股票股利与从资本公积转增股本都会使股东具有相同的股份增持效果,但未增加股 东持有股份的价值。
股票回购股票回购:是指公司收回自己发放的股票的过程。
股票回购时,公司以多余现金回购股东 所持有的股份,使流通在外的股份减少,每股股利增加,从而使股价上升,股东能因此获得 资本利得,这相当于公司支付给股东现金股利。
所以,可以将股票回购看作是一种现金股利 的替代方式。
股票回购的方式主要有三种:
一是公司公开宣布计划在股票市场上购回自己发放的股票:二是以高出市场价的溢价购 回指定数目的股票:三是公司直接向大股东回购。
股票回购的目的多种多样,比如,阻止股价下滑、阻止恶意并购、避税、调高财务杠杆 等等。
A.回购方式按照筹资方式,可分为举债回购、现金回购和混合回购。
举债回购是指企业通过向银行等金融机构借款的办法来回购本公司股票,如果企业认为 其股东权益所占的比例过大,资本结构不合理,就可能对外举债,并用举债获得的资金进行 股票回购,以实现企业资本结构的合理化。
有时候还是一种防御其他公司的敌意兼并与收购 的保护措施。
现金回购是指企业利用剩余资金来回购本公司的股票。
这种情况可以实现分配企业的超 额现金,起到替代现金股利的目的
混合回购是指企业动用剩余资金,及向银行等金融机构借贷来回购本公司股票。
B 回购效应对股东来说,股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税,发放现金股利后股东 则需缴纳股息税。
在前者低于后者的情况下,股东将得到纳税上的好处。
但另一方面,各种因素很可能因股票回购而发生变化的,结果是否对股东有利难以预料。
也就是说,股票回购 对股东利益具有不确定的影响。
对公司价值来说,进行股票回购的最终目的是有利于增加公司的价值。
C.股票回购VS现金股利公司不论采用支付现金股利的方式还是股票回购的方式,对股东而言都是等效的。
然而, 股票回购却有着与发放现金股利不同的意义。
①对股东而言,股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税,发放现金股利后股 东需缴纳股利收益税。
在资本利得税率低于股利收益税率的情况下,股东将得到纳税上的好 处。
②对公司而言,股票回购有利于增加公司价值
第一,公司进行股票回购的目的之一是向市场传递股价被低估的信号。
股票回购具有与 股票发行相反的作用。
通过股票回购,向市场传递了积极信息,股票回购的市场反应通常是 提升了股价。
第二,当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时,可以用自由现金流进 行股票回购,有助于提高每股收益。
股票回购减少了公司自由现金流,起到了降低管理层代 理成本的作用。
管理层通过股票回购试图使投资者相信公司的股票具有投资吸引力,公司没 有把股东的钱浪费在收益不好的投资中。
第三,避免股利波动带来的负面影响。
当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的,没 有把握能够长期维持高股利政策时,可以在维持一个相对稳定的股利的基础上,通过股票回 购回馈股东。
第四,发挥财务杠杆的作用。
如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高,可以通过 股票回购提高负债率,改变公司的资本结构,并有助于降低加权平均资本成本。
虽然发放现 金股利也可以减少股东权益,增加财务杠杆,但两者在收益相同情形下的每股收益不同。
踢 被是如果发行债券融资回购本公司的股票,可以快速提高负债率。
第五,通过股票回购,可以减少外部流通股的数量,提高股票价格,在一定程度上降低 公司被收购的风险。
第六,调节所有权结构。
公司拥有回购的股票,可以用来交换被收购或被兼并公司的股 票,也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要, 还可以在执行管理层与员工股票期权时使用,避免发行新股而稀释收益。
4)股票分拆、股票分割股票分拆:又称拆股,指将将一张面值较大的股票换成几张面值较小的股票。
它不会改变现有股东的所有权比例,仅仅改变流通股票的数量,因而不会改变公司的现金流量,也不会改变股东权益总额。
但是,股票价格会随着股票数量的增加而下降,进而增强股票的流动性。
5)现金股利与股票股利的比较现金股利的发放:使所有者权益中的未分配利润减少,最终导致所有者权益总额减少。
股票股利的发放:使未分配利润减少,但股本增加,资本公积增加,所有者权益总额不变。
在资产负债表上, 现金股利:是由未分配利润流向股东,是公司的一种清偿行为,所有者权益减少。
股票股利:是未分配利润流向股本,是资产负债表所有者权益内部结构的变化。
6)股票回购与股票股利根据无税MM定理,在完美市场中,股利分配和股票回购对企业价值无影响。
EPS是每股盈余,是指公司税后净利润扣除应发放的优先股股利的余额与发行在外的普 通股股数之比。
在完美市场中,发放股利并不会影响到公司税后净利润,因此对EPS亦无 影响。
然而,股票回购减少了发行在外的普通股平均股数,因此提升了公司股票的EPS,在 市盈率不变的情形下会造成股价上涨。
股票股利与拆股A.股票分割与股票股利的相同点①普通股股数增加(股票分割增加更多);
②由于股票分割和股票股利都会造成股票数 量增加,因此每股收益和每股市价下降(股票分割下降更多);
③股东持股比例不变;资 产总额、负债总额、股东权益总额不变。
B.股票分割与股票股利的不同点
股票分割:①股票分割会导致股票面值变小;
②股票分割不影响股东权益结构;
③股票分割不属于股利支付方式
股票股利:①股票股利不会影响股票面值;
②股票股利会导致股东权益结构改变:
③股票股利属于 股利支付方式
股利政策的决定和类型:股利政策的类型:1)剩余型股利政策剩余型股利政策是以满足公司的资本需求为出发点,公司利润首先用于满足预期收益率 超过资本成本的投资项目的资金需求,当有剩余利润时,再用于发放现金股利。
2)稳定股利政策指公司将每年派发的现金股利固定在某一特定水平上,而在一定时期内,不论公司的盈 利状况和财务状况如何,现金股利支付额都保持不变。
3)固定股利支付率政策是公司从税后利润中提取固定百分比的部分作为股利分配给投资者。
4)低正常股利加额外股利政策。
该政策介于稳定股利额政策和固定股利支付率政策之间,即公司每年支付数额较低的固 定股利,在利润较多的年份,可以将盈利以额外股利的形式支付给投资者。
股利政策理论:1)股利无关论1961年,米勒和莫迪格里安尼明确提出了著名的股利无关论。
认为投资收益取决于投资 决策的风险性和现金流量,如果不考虑税收,投资者就不会在意投资收益是以股利的形式还 是以资本利得的形式获得。
除了不考虑税收的影响外,股利无关论还建立在以下假设条件的基础上。
(1)不考虑股票的交易成本。
如果投资者通过出售股票获得现金时存在交易成本,则 急需现金的投资者就会产生股利偏好。
(2)投资者不存在股利偏好和资本利得偏好。
(3)公司的投资决策不受股利决策的影响,公司经营活动产生的现金流量与采取何种 股利政策无关。
(4)公司的留存利润投资于净现值为零的项目而不是投资于净现值小于零的项目上。
在上述假定条件下,公司支付过多或过少的股利对公司的市场价值或股票价格都不会产 生影响。
2)税差理论上述股利无关论是在没有考虑税收、没有交易成本和无不确定性的假设条件下提出来的, 但它忽略了许多现实因素。
实际上,股东收到现金股利时要按普通收入纳税,而资本利得所 适用的税率通常较低,理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税。
该理论认为,股票的价格与股利支付比例成反比,权益资本费用与股利支付比例成正比。
企业支付较低的股利,对实现企业价值最大化是有利的。
税差理论在实际中也存在一定的问题。
其成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得 税率,投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟缴纳资本利得所得税。
然而,实际生活并不 一定完全如此。
3)一鸟在手理论:“在手之鸟”理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”。
该理论可以说是流行最广泛和 最持久的股利理论。
“在手之鸟”理论认为,用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性,并 且投资风险将随着时间的推移而进一步增大,因此,投资者更喜欢现金股利,而不太喜欢将 利润留给公司。
公司分配的股利越多,公司的市场价值也就越大。
4)追随者效应追随者效应理论是税差理论的延续。
该理论认为,投资者在收入水平、投资期限以及是否享受减免税收上存在差异,因此,有的适用高边际税率,而有的适用低边际税率。
于是,他们对待股利政策的态度就会不一样。
前者偏好低股利支付率或不支付股利的股票,后者喜 欢高股利支付率的股票。
据此,公司会相应调整其股利政策,使股利政策符合股东的愿望。
达到均衡时,高股利支付率的股票将吸引一类追随者,由处于低边际税率等级的投资者持有;
低股利支付率的股票将吸引另一类追随者,由处于高边际税率等级的投资者持有。
这种股东 聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象,就叫做“追随者效应”。
追随者效应理论认为,股利政策应该是中性的。
5)代理成本理论公司股东、债权人以及公司管理者这三类群体各自的动机以及它们之间的冲突是股利政 策代理成本理论的基础和出发点。
总体看法是,高股利政策减少了公司的内部资金,有助于 协调公司股东、债权人以及公司管理者这三类群体的代理冲突。
6)信号传递理论信号传递理论从放松MM理论的投资者和管理者拥有相同的信息假定出发,认为管理当 局与企业外部投资者之间存在信息不对称。
股利能够传递公司未来盈利能力的信息,这样导 致股利对股票价格有一定的影响。
当公司支付的股利水平上升时,公司的股价会上升;
当公 司支付的股利水平下降时,公司的股价也会下降。
影响股利政策的因素在现实生活中,公司的股利分配是在种种制约因素下进行的,采取何种股利政策虽然是 由管理层决定,但是实际上在其决策过程中受到诸多主观与客观因素的影响。
1)法律限制为了保护债权人和股东的利益,有关法规对公司的股利分配经常作如下限制:资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制、无力偿付的限制等。
2)股东因素公司的股利政策最终由代表股东利益的董事会决定,因此,股东的要求不可忽视。
股东 从自身经济利益需要出发,包括为了获得稳定的收入与避税,控制权的稀释等,对公司的股 利分配往往产生影响。
3)公司因素公司的经营情况和经营能力,影响其股利政策。
包括盈余的稳定性、公司的流动性、举 债能力、投资机会、资本成本、债务需要等。
4)其他因素除了上述的因素以外,包括债务合同约束、通货膨胀等也会影响公司的股利政策选择。
中国股利分配:1)我国上市公司股利分配存在的现状我国上市公司的股利分配存在股利派现水平偏低且常见不分配现象、股利政策缺少规范 性和严肃性、投资者的盈利分配权被忽视等问题。
A.不分配股利的现象依然存在在我国股票市场,投资者一般以投机为多,真正以投资为目的的股票交易较少,这也导 致了股票投资者轻回报的现象长久存在。
我国上市公司股利分配中,自我国资本市场出现时, 不支付股利情况就一直存在,且不分配股利的上市公司逐年攀升,到二十世纪末不分配股利 的公司将近总数的60%;
在证监会以及沪深市场的监管之下,近年来不分配股利的情况有所 好转,但是不分配的现象依然存在。
尽管一些中小投资者心中有所异议但是提出异议后一般 没有任何回应,这也间接反映了中小投资者在其中的处于弱势地位。
B 股利分配的形式较多在资本主义国家中,较为常见的股利支付方式有现金股利和送股。
在美国的上市公司中 大约有50%-70%的税后净利润被上市公司用来做股利支付,而且该股利支付率比我国的要 高,一般会超过50%:在美国而只有15%左右的上市公司选择了股票股利方式进行股利分配。
在我国,上市公司的股利分配形式可谓多种多样,具体包括现金股利、股票股利、财产股利、 负债股利等,虽然我国上市公司近年来在现金股利分配在比例上有所上升并逐渐减少股票股利的发放,但是现金股利的支付率仍然保持着相对较低的水平,与发达国家的现金股利支付 率依然有很大差距。
C.股利政策连续性和稳定性差按照理论分析,为保证公司整体战略的稳定,上市公司一般会采取相对稳定的股利支付 政策,以此来向外界传递公司稳定发展的良好信息。
但是在我国上市公司的股利分配政策上 却一直缺乏相对的稳定性,股票价格也处于经常波动的状态。
对于我国上市公司来讲权衡公 司其未来发展的前景与股利分配政策的选择尤为重要,其中选择相对稳定的、连续性的股利 支付政策对于上市公司发展还是具有很高的影响的,其能够使外界投资者认为公司发展状态 良好,有利于公司在中小股东心目中地位的提升。
D.政策法律法规配套欠缺我国的证券市场经过这些年的发展但仍旧处于一个初级的阶段,我国政府的相关法律建 设还不是很完善,相关机构的规章制度也存在多种多样的问题,这也就导致了股利分配在法 律层面上缺少有力支撑,进而导致了股利分配政策在制定时力度不够。
例如,上市公司当局 在制定股利分配政策是可能会因为面临股息红利所得需要交纳个人所得税而选择不支付股 利或低股利支付,这也就导致不少上市公司的股利分配政策制定者选择低股利甚至是零股利 政策。
2)原因分析
A.外部原因①投资者偏好中国的证券市场并不成熟,在这种环境下导致了证券投资者更喜欢股票股利而不是现金 股利。
一般在二级市场购买股票的投资者会以非常高的价格购入股票,这时上市公司的现金 股利分配就难以补偿投资者的支出,并且很难满足投资者的收益需求。
因为无法买卖,国家 股和法人股具有较低的流转价格,而二级市场的投资者就要以高于股价许多倍的价格购股, 按照正常的派现百分比,投资者获得的股利收益率就比同期银行存款利率要低。
向投资者发 放股票股利后虽然稀释了投资者的权益,但若股价能高于除权基准价,在二级市场中投资者 所获得的收益便高于以现金股利形式获得的收益。
②相关法律法规不完善由于我国的资本市场不够成熟,对股利分配这方面的研究起步也较晚,我国相关的法律 法规并不能完全起到严格的规范作用,虽然现在《公司法》、《证券法》对一些股利分配行为做出了限制,目的是保护投资者的权益,但是对于股利应该怎么分,分多少,无法进行 具体的规范,再加上我国的证监会对证券市场缺乏监管,导致我国的监管力度和监管效率与 西方成熟市场差得很远,并且无法匹配中国高风险的证券市场的监管需求。
③股票市场的有效性低由于我国证券市场发展尚不完善,股票市场中的股票价格不能完全实时反映所有信息, 存在一定的信息不对称。
本来在有效的股票市场中,一旦上市公司的股利政策有所改动或发 放股利数额有所波动便会引起投资者的警觉,当投资者对上市公司的股利政策失望时便会抛 出所持股票,但是在我们国家这种市场环境下,投资者的权益就容易受到侵犯,上市公司往 往会为了企业自身的利益和未来的发展去损害甚至牺牲投资者的利益,投资者的权益急需保 护
④宏观经济形势的影响回顾近年来我国经济发展历程,在宏观经济形势良好的年份,国家出台货币政策等是为 了拉动内需,有利于上市公司的融资投资活动,国家会激励银行贷款给公司,此时便会有一 些优惠政策,相应的贷款利率也会有所降低,这就促使上市公司选择银行贷款融资,从而愿 意进行现金股利的派发,而当经济过热时,国家便会实行紧缩政策,这时上市公司便更倾向 于进行内部留存收益融资,从而少分配甚至不分配现金股利
B 内部原因
①公司内部治理结构不完善
我国的上市公司主要是由大股东进行控股,一些决策措施通常大股东就能决定,因此股 利政策等基本是由大股东说了算的,并不能真实地反映所有股东的意志。
加上我国情况比较 特殊,大部分的上市公司都是由曾经具有一定规模的大型国有企业通过变换体制来的,本来 国有企业所有者应该是国家,但改制后产权所属并不明确,就出现了所有权缺位现象,并且 在股票市场对企业进行投资的股东大都是为了通过股票差价获得资本利得,并不真正关心企 业的长足发展,而且他们在公司的所有者权益中也并不占主导地位,因此并没有真正对公司 的经营管理层进行监督的群体机构,这就导致公司的内部控制比较松散,治理结构并不完善。
股利政策的制定和实施也就不能反映广大股东的意志。
②上市公司盈利不稳定,影响派现水平上市公司的股利分配主要受当年的盈利状况的影响,有些企业的盈利并不稳定,甚至可 能出现亏损,所以股利的派发也就经常变动,盈利较多的年份,税后利润富余,企业派现就比较多,而当业绩不好时,盈利较少的年份企业派发股利也会减少。
③股利分配受再融资行为影响我国的资本市场还没有西方那么完善,我国上市公司在盈利后通常先用来满足其再融资 需求,之后才考虑向股东发放红利,我国的股票市场自我调节机制并不完善,如果一些企业 的短期行为得不到控制,投资者的权益则会受到损害,企业的长足发展则会受到阻碍。